2019年1月18日，南亚新材料科技股份有限公司（以下简称“南亚新材料”）报送首次公开发行招股书，拟在上海证券交易所上市，公开发行股票不超过5860.00万股，不低于发行后总股本的25%。

南亚新材料此次募集资金主要用于年产1500万平米高频高速高性能覆铜板项目，项目总投资金额为9.5亿元，使用本次募集资金的金额6.9亿元。

中国资本观察（www.zgzbgc.cn）记者从招股书发现，南亚新材料存在资产负债率偏高、1年期应收账款占到当期总资产的50%，除此之外，因环保问题屡次违规，还被主管部门处罚。对于南亚新材料的供应商比较集中的情况，业内人士表示，这可能会使经营成本偏高。

一年期应收账款占总资产50%

南亚新材料主营业务系覆铜板和粘结片等复合材料及其制品的设计、研发、生产及销售。其产品会应用于航空航天、汽车电子、物联网、通讯设备、智能家居、工业控制及高端消费电子等终端领域。

招股书显示，2015-2017年及2018年1-9月，南亚新材料的营业收入分别为8.28亿元、9.84亿元、16.39亿元和13.95亿元，同期的净利润分别为2333.6万元、7331.36万元、8043.36万元和9151.27万元。无论从营业收入还是净利润来看，南亚新材料这几年的业绩状况似乎不错，甚至可以说是发展迅猛。就2018年三个季度的净利润已经赶超2017年全年的净利润总额。

然而，除了上述两项业绩优异之外，南亚新材料的多个财务指标表现并不乐观。

首先是资产负债率，2015-2017年及2018年1-9月，南亚新材料的合并资产负债率分别为60.02%、60.74%、62.36%和63.27%，报告期内，公司的资产负债率明显升高。同时，相较于同行业上市公司资产负债率的的平均值，南亚新材料的资产负债率也是高出许多。

注：资产负债率对比表

对此，南亚新材料在其招股书中也表明其存在偿债能力风险。公司的流动比率分别为1.32、1.26、1.25 和1.25，速动比率分别为1.10、0.96、1.02和1.05，偿债能力较弱于同行业可比较的其他上市公司。

其次是毛利率低于同行业上市公司且波动明显。报告期内，南亚新材料的主营业务毛利率分别为15.12%、18.63%、16.85%和14.37%。普遍低于同行业的上市公司。对于毛利率波动的原因，南亚新材料解释称，受市场供需、上下游价格和产品营销策略的影响。但并未提到毛利率低于同行业上市公司的原因。

注：毛利率对比表

最后，中国资本观察（www.zgzbgc.cn）记者注意到，南亚新材料的应收账款是逐年提升。报告期内公司的应收账款账面价值分别为33590.98万元、37377.50万元、56618.22万元和69717.24万元，占当期资产总额的比例分别为44.86%、45.05%、50.88%和50.17%，呈逐年增长。

虽然南亚新材料称，应收款都是一年期的且质量较高，但其并不否认，若宏观经济环境、客户经营状况发生变化或公司采取的收款措施不力，应收账款将面临发生坏账损失的风险，一定程度上影响公司经营业绩和运营效率；并且，南亚新材料的应收账款数额几近资产总额的一半，这难免令投资者担心。

另外，报告期内，南亚新材料的应收账款周转率分别为2.69、2.77、3.49和2.21，明显低于同行业上市公司。

而对于这样的经营数据，中国资本观察（www.zgzbgc.cn）发邮件采访南亚新材料，但截至发稿，未收到相关回复。

环保违规受罚不少

招股书显示，近年来，南亚新材料的客户集中度，以及前五大供应商采购比重都在不断上升。

报告期内，南亚新材料向前五大客户销售额累计占当期营业收入的比重分别为24.86%、24.46%、36.33%和44.43%，占比逐年上升。同时，同期的前五大供应商的采购比重分别为53.43%、44.95%、49.41%、51.98%，近三年也是呈上升趋势。

业内人士表示，这对于一家想要上市的公司来说，可能并不是一个好现象。客户集中度的上升意味着公司在交易时的议价能力减弱，也使得公司的业绩销售额过度依赖客户的需求。最终导致公司的盈利能力减弱。而供应商的集中，会使得公司的采购成本过多地取决于供应商的定价。总而言之，这都有可能成为公司未来毛利率下降的风险因素。

除了经营上的问题，南亚新材料还有诸多管理问题。首当其冲的就是环境保护和安全生产问题。

招股书显示，南亚新材料被主管部门行政处罚过4次，环保处罚1次。

2015年8月3日，南亚新材料因为“未达到国家和本市规定的污水排入排水设施水质标准排放污水”被上海市水务局执法总队罚款。

2016年3月31日，上海市环境监察总队执法人员对发行人进行调查时发现，南亚新材料将危险废物委托给无危险废物经营许可证的单位从事经营活动。南亚新材料“违反固体废物管理制度”被上海市环保局（厅）责令停止违法行为，并处以行政罚款人民币6万元。

2017年8月10日，因危险废物（废桶）管理不规范，被上海市环保局作出责令立即改正违法行为，并处罚款人民币6万元。

2017年8月30日，南亚新材料“违反大气污染防治管理制度”被上海市嘉定区环保局处以行政罚款人民币10万元。

同时，南亚新材料曾发生过安全生产事故，造成1人死亡。2017年7月16日，南亚新材三厂排板车间内发生一起安全生产事故，造成1人死亡。上海市嘉定区安全生产监督管理局出具的行政处罚决定书显示，根据《生产安全事故报告和调查处理条例》第三十七条第一项“一般事故”的规定，南亚新材料被处以20万元罚款。

由此可以看出，上述三年，南亚新材料几乎是每年都有违规违法事件发生，仅2017年就被行政处罚了3次。

虽然南亚新材料称这些问题都已做出整改，但其也在招股书中表示，仍存在因安全管理疏忽或工作人员违规操作等原因导致安全事故的风险。随着公司生产规模的不断扩大，“三废”排放量会相应增加，对于“三废”的排放若处理不当，可能会对环境造成一定的污染。