随着我国人口加速向城区迁徙，城市规模不断扩大，作为城市的“血管”和“生命线”，城市排水管网肩负着城市排污、排涝的重任，也随着城市的建设不断扩张。2012至2021年间，我国城市排水管道建设长度由43.90万公里增长至87.20万公里，年复合增长率达7.92%。
上海誉帆环境科技股份有限公司（以下简称“誉帆科技”）主要从事排水管网系统的智慧诊断与健康评估、病害治理以及运营维护业务。今年3月3日，誉帆科技向深交所递交了招股书，11月3日，誉帆科技成功过会。此次IPO聘请的保荐机构为中信证券。
客户账款回收被关注
《壹财信》此前关注到誉帆科技存在增收不增利，现金流“失血”的情况。继续研究招股书发现，2020年至2023年1-6月（以下简称“报告期”），誉帆科技九成左右的客户为政府相关部门、事业单位及国有企业，而该类客户项目资金主要来源于各级政府的财政资金，且相关单位内部款项审批流程和付款流程均较复杂，延长了项目回款周期，这在一定程度上影响了誉帆科技自身的现金流。
据企信网，潮州粤海清源环保有限公司（以下简称“粤海清源”）成立于2022年7月8日。企查查显示，粤海清源为国有独资企业广东粤海水务股份有限公司的全资子公司。招股书披露，粤海清源成立当年誉帆科技即与其签订销售合同，合同金额为17,840.99万元。2023年上半年粤海清源凭借4,962.98万元的交易金额成为誉帆科技的第二大客户。
截至2023年6月30日，誉帆科技对粤海清源的应收账款金额为5,314.98万元，在誉帆科技当期的应收账款客户中位居第一。
对此，誉帆科技解释称政府相关部门、事业单位及国有企业类客户多在上半年制订项目计划，履行相关预算程序、招投标和组织项目实施，而一般在下半年进行项目验收和款项结算，粤海清源属于国有全资企业，亦符合这一特征，上半年里，公司与粤海清源的项目尚未全面进行到验收和结算阶段，上半年度的数据是显著受到季节性因素影响的。
据招股书，滁州市市政设施管理中心也是誉帆科技2022年的新增客户，当年凭借2,150.79万元的采购额成为誉帆科技第一大客户，截至2022年12月31日誉帆科技对其应收账款的金额为2,109.93万元。
鹤山市城市管理和综合执法局（以下简称“鹤山市城管局”）是誉帆科技2022年的第五大客户，当年对誉帆科技的采购额为1,577.45万元。截至2022年12月31日，誉帆科技对鹤山市城市管局的应收账款金额为1,321.16万元。
招股书显示，启东市天扬排水有限公司（以下简称“天扬排水”）是誉帆科技2022年的第二大客户，对誉帆科技当期的采购额为2,017.88万元。截至2022年12月31日，誉帆科技对天扬排水的应收账款金额为1,068.47万元。值得一提的是，据企查查，2022年10月25日，江苏省南通市启东市人民法院对天阳排水立案强制执行，执行标的为20.00万元。誉帆科技称此事与公司和天扬排水的业务往来无相关性。
（截图来自企查查）
报告期内，誉帆科技坏账计提金额分别为3,318.30万元、4,294.58万元、6,338.87万元和7,227.87万元。同期国企及政府事业单位坏账计提金额分别为2,873.77万元、3,519.16万元、5,231.20万元和6,148.76万元，分别占当期坏账计提总额的86.60%、81.94%、82.53%和85.06%。
关于应收账款的可收回性也引起了交易所的关注，誉帆科技在审核中心意见落实函中称2022年末、2023年6月末应收账款、逾期款项期后回款比例分别为40.60%和13.78%。2022年末期后回款主要受宏观经济影响，导致款项的审批、结算、回款流程和时间均相应延长，延缓了公司整体回款速度，符合公司实际经营情况，具有合理性。
分公司信息未全面披露
继续研究发现，誉帆科技在招股书中披露分公司的情况应值得关注。
《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第57号——招股说明书》（以下简称“《信披准则57号》”第四节发行人基本情况第三十条规定：“发行人应采用方框图或其他有效形式，全面披露持有发行人百分之五以上股份或表决权的主要股东、实际控制人，发行人的分公司、子公司及参股公司。”
招股书中关于组织架构部分，誉帆科技介绍截至招股说明书签署日，公司拥有 3 家全资子公司、2 家控股子（孙）公司。此外，招股书第140页介绍客户服务优势时提到在上海、广州、厦门等全国20余个大中城市设有分公司或代表处，已初步建立起覆盖我国东、中、南、西南等主要业务区域的销售网络，同时在10余个分公司组建了项目服务部门，配备专业技术人员和车辆仪器装备。浏览招股书全文，誉帆科技既未说明具体有多少家分公司，也未全面披露其分公司的相关情况。
企查查显示，誉帆科技共有14家分公司，其中5家已经注销，广州分公司目前在业，南京、杭州和厦门等地的8家分公司目前为存续状态。据誉帆科技官网，南京分公司和重庆分公司曾于2021年喜迁新址。
对此，誉帆科技称参考《信披准则57号》的相关要求，对分公司、子公司及参股公司应按照重要性或是否对发行人产生重大影响来进行披露，且公司的分公司数目众多，且信息较为相似，若全面、逐一披露将会给招股说明书增加大量冗余篇幅，这是基于对招股说明书可读性方面的要求、以及便于投资者阅读与理解的考虑。
而正在深市主板IPO的洲宇设计集团股份有限公司（以下简称“洲宇设计”）的保荐机构也为中信证券。但在洲宇设计最新版招股书（2023年9月3日签署）中介绍到：截至招股说明书签署日，洲宇集团共有4家全资子公司、14 家控股子公司、5 家控股孙公司、10 家参股公司及 25 家分公司，并且在招股书68页至72页用表格列出了25家分公司的成立时间、营业场所以及经营范围等情况。此外洲宇设计招股书中还介绍了其注销的分支机构和子公司。
（截图来自洲宇设计招股书）
誉帆科技是否应该参照同为中信证券保荐的洲宇设计那样，全面准确披露分公司的详细情况，我们无从得知准确答案。
