伴随着各类自动化企业的涌现，处于产业上游的自动化设备关键零部件生产企业也备受市场关注。日前，成都瑞迪智驱科技股份有限公司（下称“瑞迪智驱”“发行人”）的创业板上市申请已经过会，将为这一行业再添一员。
公开资料显示，瑞迪智驱的产品包括精密传动件、电磁制动器和谐波减速机等，广泛应用于数控机床、机器人、电梯等领域，下游客户也有一些全球或国内知名企业。但经分析其财务数据后，小编对其未来成长性还是有些疑问的。
业绩增速下滑 结算方式或成重大隐患
伴随着产业转型升级对自动化设备传动与制动系统应用的增多，瑞迪智驱的营收规模也有较大增长，但同时也因公司较为宽松的信用政策，承兑汇票为主的结算方式正在侵蚀公司利益。
2019-2021年及2022年1-6月，瑞迪智驱的营业收入分别为37,184.22万元、40,975.26万元、56,680.54万元和30,065.83万元。其中，2021年公司营收增速38.29％，净利润增速43.19％，2022年上半年的增速则分别为11.81％、7.01％，两大核心指标的增速明显放缓。
业绩增速下滑的主要原因是订单的减少。截至2022年上半年末，公司的在手订单1.68亿元，同比下滑了4.59％，发行人表示，这主要是受疫情影响。
报告期内，公司综合毛利率分别为25.84%、25.07%、27.30%和27.71%，而同期可比上市公司的综合毛利率均值则分别为34.04%、31.22%、31.93%、31.03%。若未来发行人不能将人工成本、原材料价格上涨等压力有效转嫁到下游，公司的毛利率水平或将继续保持相对低位。
随着公司营收规模的增长，应收账款的规模和存货减值压力也随之增加。报告期各期末，公司应收账款净额分别为6,679.87万元、10,019.43万元、10,834.96万元和13,441.84万元；存货净额分别为10,479.10万元、11,016.66万元、15,577.76万元和15,973.37万元，两者合计占总资产的比例分别为39.85%、43.74%、43.50%、44.50%，占比逐年提升。
这两个科目对总资产的占比已经接近45%，一方面或将因客户信用状况变化带来账款回收风险，另一方面存货跌价风险也如影随形。
据悉，公司的经营性应收项目以承兑票据作为主要结算方式，而票据背书转让用于购置固定资产，导致公司承兑汇票到期承兑和贴现减少，致使销售商品、提供劳务收到的现金相应减少。这也在较大程度上导致了报告期内公司经营活动现金流量净额低于净利润的情况。
内控风险暴露 供应商真实性存疑
在业绩快速增长背后，公司的内控风险也随之暴露出现，在供应商管理、生产环节管控等方面都有待提升。
就公司供应商而言，发行人向前五名供应商采购金额占总采购额的25%-29%之间，且这些供应商都比较稳定。不过，细细探究不难发现，这些供应商却着实不简单。
成都市麒云商贸有限责任公司是公司2019年、2020年第二大供应商、2021年第三大供应商，但据企查查显示，该公司2019年-2021年社保缴纳人数均为0人。而成都诚维科技有限公司作为公司2020年第三大、2021年第一大供应商，其2020-2021年社保缴纳人数也均为0人。无独有偶，山东沃福特钢铁有限公司、赣州市广发机械制造有限公司也存在社保实缴人数偏少，甚至为0的情况。
公司除对供应商的管理需待加强外，其内控风险中还存在子公司违规转贷的不合规行为。据悉，2019-2020年间，发行人子公司瑞迪佳源曾将银行贷款采取受托支付的方式转账至供货商、员工的银行账户，并足额转回至瑞迪佳源的情形。同时，还存在与关联方进行资金拆借的行为。
而在日常经营管理中，公司生产过程中产生的“三废”也存在未能有效处理的问题。2022年初，子公司曾因发黑工段污水处理系统未正常运行，导致强碱性废水进入园区管网的问题被眉山市丹棱生态环境局处以罚款10万元，而报告期内，还曾遭遇其他其他3起行政处罚。
在申请IPO期间出现这样的生产管理“瑕疵”，显然不够谨慎，也不利于投资者对其树立良好的未来预期。
产业竞争升级 研发投入低或成软肋
公司产品下游的数控机床、机器人、电梯等领域是我国重要的基础产业，与我国宏观经济发展变化息息相关。也因此，在我国工业自动化浪潮推动下，发行人迎来了产业技术升级的新风口，同时也将面临行业竞争加剧的风险。
虽然我国工业自动化控制系统产业与国际先进水平和产业规模相比存在较大差距，但在产业政策的推动下，我国自动化产业实现了爆发式增长。对发行人而言，竞争者数量的增长也必然。公司如果不能利用自身优势进一步扩大产能，不能在产品价格、成本控制、客户资源开拓、品牌塑造、交货周期等方面取得竞争优势，将面临市场发展空间遭受挤压进而导致业绩下滑的情况。
公司产品所需的主要原材料包括钢材、铝材、漆包线、其他配件、低耗包装等大宗物资以及定制坯件、摩擦材料等定制件，占主营业务成本的比例在70%左右，占比相对较高。如果公司无法及时转移或消化因原材料价格波动导致的成本压力，将对公司盈利水平和生产经营产生较大不利影响。
近年，由于全球新冠疫情、俄乌战争、世界多极化发展等原因，部分原材料价格大幅波动，而这种趋势在中西方贸易摩擦、技术封锁的加持下可能会在长时间内存在。加强研发投入，快速实现技术突破，进而锻造产品优势，也就成了企业角逐市场的重要利器。
面对竞争激烈的市场格局，发行人对研发投入的热情并不算高。报告期内，公司研发费用分别为1,568.61万元、1,553.55万元、2,147.95万元和1,222.69万元。研发费用占营业收入的比例分别为4.22%、3.79%、3.79%和4.07%，而同期可比公司的研发费用率均值分别为5.75%、5.44%、5.15%和5.39%。
截至目前，我国传动件行业整体自主创新能力较为薄弱的情况并未有效缓解，“中低端过剩，高端不足” 的现象突出，对瑞迪智驱们来说，正是树立企业品牌形象，开疆拓土的良好时机。而发行人对研发投入的“懈怠”或导致其跑在其他竞争者后面，也或将导致其市场份额被瓜分。
