5月16日，网红零食品牌三只松鼠首发申请获得证监会通过。6月3日，三只松鼠发布“首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书”，说明书显示，三只松鼠计划发行4100万股，预计6月12日在深交所挂牌交易。

这距离三只松鼠2017年3月29日第一次递交招股书申报稿，已经整整过去两年多，IPO之路走得颇为坎坷的三只松鼠终于“如愿以偿”。

从证监会官网上发审委提出的问题可以看到，三只松鼠目前仍未摆脱食品安全问题频发、销售渠道集中度较高等带来的“困扰”。

线下渠道仍是短板

从6月3日发布的招股书来看，三只松鼠的财务表现可谓十分亮眼。营业收入方面，三只松鼠2016年营收为人民币44.23亿元，2017年为55.54亿元，2018年70.01亿元；利润方面，三只松鼠2016年为人民币2.36亿元，2017年为3.02亿元，2018年为3.04亿元。

招股书还显示，2019年第一季度，三只松鼠实现的营业收入为人民币28.7亿元，同比增长27.17%；归属于母公司股东的净利润为人民币2.49亿元，同比增长6.95%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为人民币2.47亿元，同比增长6.84%。

章燎原于2012年6月9日创立三只松鼠，最初只有一家淘宝店，刚刚成立两个月，就迅速夺走了天猫商城同类型商品冠军的宝座。成立当年双十一取得日销售额766万元的骄人业绩，也刷新天猫食品行业单店日销售额的记录，名列零食特产类销售额第一名，迅速升级为网红零食界的“扛把子”。

此后零食行业霸主地位更是稳坐，2018年营收领先老二良品铺子近10亿元人民币，同比增速26.05%，优于良品铺子的11.92%；与第二档的好想你、洽洽食品和来伊份都拉开超20亿元人民币的距离。

但是，也不应该忽略三只松鼠的销售渠道过于依赖线上的问题。2014年度、2015年度、2016年度及2017年上半年，三只松鼠通过天猫商城实现的销售收入分别占到营业收入的78.55%、75.72%、63.69%及55.22%。

三只松鼠公司官网显示，截至目前公司只开出了100余家实体店。而来伊份截至2018年底门店总数2697家，良品铺子截至2017年12月31日拥有直营门店共计705家，加盟门店共计1358家。由此可见，三只松鼠在线下渠道建设方面仍需努力。

艰难上市路

2015年底，成立两年多的三只松鼠在安徽证监局披露了上市辅导进程。在筹备了一年多后，2017年3月29日三只松鼠向证监会递交了招股说明书，正式向资本市场进军。

三只松鼠这么着急上市，跟其引入IDG和今日资本投资时签署的对赌协议有关。因为按照协议约定，如果公司不在协议签署后24个月内向证监会提交上市申请材料，或是提交了又不能保证申报资料有效，投资人就可以自动恢复其在投资文件项下的优先权利，包括随意售权、回购权、连带并购权、优先清算权、反稀释权等等。而此时距离协议签订已经过去15个月。

不过，在IPO排队半年后，三只松鼠突然主动提出中止审查，而原因竟是“签字律师辞职”。同年10月，三只松鼠更新招股说明书，IPO申请恢复正常审核，并定于2017年12月13日首发上会。

然而，就在上会前一晚，证监会却临时发布公告称，鉴于三只松鼠尚有相关事项需要进一步核查，决定取消对其IPO申报文件的审核。

此时距离跟资方的12月17日对赌“大限”只剩下5天。但是2017年12月17日，三只松鼠股份有限公司对外表示，已经解除了与IDG以及今日资本等投资方的对赌协议。

协议虽撤销了，三只松鼠依然选择在上市之路上往前走，2018年6月第三次出现在IPO排队名单上。

终于在2019年5月16日，证监会公布第十八届发审委2019年第40次会议审核结果公告，三只松鼠IPO申请获得通过。

食品安全埋隐患

尽管三只松鼠已成功上市，但食品安全问题，一直是绕不开的痛。IPO期间三只松鼠甚至多次被传出产品质量问题。

公开资料显示，2016年2月三只松鼠一款瓜子被检出甜蜜素含量超标;2016年5月，三只松鼠因在食品中添加药品、生产经营用非食品原料生产食品被罚款;2017年8月，正处在上市关键期的三只松鼠又因为食品安全问题被国家食药总局通报，因其开心果霉菌检测不合格，超出国家标准1.8倍;同年10月，安徽省食药监局又通报称，三只松鼠生产不符合食品安全标准的食品、未按规定对采购的食品原料进行检验，被处以5万元行政处罚。

进入2019年以来，三只松鼠的质量问题依然不断，中国资本观察（www.zgzbgc.cn）在聚投诉平台发现大量跟三只松鼠有关的投诉，其中包含大量食品安全方面的投诉。

中国资本观察（www.zgzbgc.cn）查阅企查查数据发现，三只松鼠自身风险达104条，涉及产品责任纠纷案、网络购物纠纷案等;关联风险有8条，涉及投资公司因产品责任纠纷案、买卖合同纠纷案等。

三只松鼠成功过会时，发审委还对其食品安全问题发出“五连问”，要求其说明具体情况：发行人在原材料采购、食品检测、生产及添加剂添加、储存、运输、保管等各个环节的产品质量及食品安全的内部控制制度是否健全并得到有效执行；相关行政处罚，客户投诉或诉讼事项的后续整改情况，是否属于重大违法行为，是否对发行人的生产经营造成重大不利影响；对于食品安全突发事件，发行人是否已经建立了有效的应对机制；自有的检测机构能否有效满足发行人食品生产安全的需求；对供应商食品安全的管控机制及有效性。

值得注意的是，发审委还对三只松鼠的代工模式提出了疑问。发审委对三只松鼠的发问，相信也是众多投资者担心所在。虽上市，但能否获得资本市场青睐还未可知。