自新能源行业火爆以来，相关产业也迎来了快速增长。近日，一家生产锂电池电解液添加剂的企业苏州华一新能源科技股份有限公司（下称“华一股份”或“发行日”）创业板IPO的申请已经通过，将为创业板电池板块再添一员。
据公开资料，华一股份产品碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）是锂电池电解液中的重要添加剂，广泛应用于新能源汽车、3C产品、电力储能等领域。不过，公司还未上市就已经出现业绩下滑等风险。
业绩大幅波动 未来或有成长风险
乘着新能源市场高速发展的东风，华一股份的业绩也曾出现过“暴涨”，但随着产能释放、跨界竞争者增多等不利因素的出现，其业绩增长空间或将大打折扣。
据申报稿资料，2020年至2022年,公司分别实现营业收入11,731.63万元、51,176.48万元和39,532.90万元；同期净利润分别实现1,382.00万元、18,022.97万元和10,578.87万元，还未上市业绩就已出现下滑态势。
2023年一季度，华一股份预计营业收入较上年同期下降63.25%至63.78%，预计归属于母公司所有者的净利润较上年同期下降77.45%至78.86%。这也直接引起了深交所关注，华一股份被要求说明主营业务毛利率是否存在进一步下滑的风险；结合行业周期、市场竞争等，说明 2023 年一季度营业收入、净利润大幅下滑的原因，是否对其持续经营能力产生重大不利影响。
2020年至2022年，华一股份的综合毛利率分别为24.02%、54.66%和37.63%，存在较大波动，与同行业可比公司平均毛利率变动趋势基本一致。与此同时，华一股份的应收账款账面余额分别约6,514.10 万元、18,024.39万元、9,028.13万元，也呈现出较大波动。如果公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险，还可能影响到公司经营业绩及资金周转情况。
此外，发行人的存货规模、存货周转率等也存在较大波动的情况。进入2023年以来，电解液添加剂新增产能的逐步释放，市场供不应求的状况得以缓解，电解液添加剂价格呈下滑趋势，这些不利因素的出现或给发行人带来更多不确定性。
而从研发投入来看，华一股份近几年的研发投入处于增长状态，2020-2022年分别为660.96万元、1,770.51万元、2,065.51万元，在总营收中的比重分别为5.63%、3.46%、5.22%，而与可比上市公司相较，其投入的绝对值要少很多。
客户集中度畸高 或加重话语权丧失
由于行业下游企业具备较强的话语权，华一股份对客户的依赖越高，未来面临的业绩波动压力也将越大。反观企业上游，华一股份的依赖程度虽呈下滑趋势，但多个前五大供应商的低参保人数和高业绩表现令人心生疑惑。
报告期内，华一股份向前五大供应商的合计采购额分别约5,550.04万元、19,005.88万元、11，759.95万元，占采购总额的比例分别为74.04%、82.23%和60.45%，供应商集中度有所下滑，但仍处于高位。这其中，宜兴市华燕达化工材料有限公司的采购金额在2020、2021年度一直稳居首位，采购额分别为3,503.99万元、13,892.49万元；2022年，发行人对其采购额大幅下滑至3,519.45万元，苏州祥煦电力燃料有限公司取而代之成为发行人第一供应商，采购金额达3,791.45万元。
据悉，宜兴市华燕达化工材料有限公司2019年-2021年社保缴纳人数分别为8人、2人和8人；苏州祥煦电力燃料有限公司2021年社保缴纳人数为0人。不止这两家企业，位列发行人前五大供应商的企业中还有多个出现此类现象。
不仅是与供应商“关系匪浅”，发行人对前五大客户更是高度依赖。
报告期内，华一股份对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比重分别为71.98%、70.20%、79.93%，占比呈上升趋势。若合作方因生产经营转变等原因而终止合作，很可能会对发行人的业绩造成冲击，随着未来市场供应过剩担忧的出现，发行人也或将进一步丧失对下游的话语权。
而作为化学原料和化学制品制造企业，生产过程中会产生废气、废水、固体废弃物等污染物。发行人显然没有妥善处理好生产与环境保护的关系，报告期内外又多次违反安全生产的相关规定。
事实上，早在2014年，华一股份的环评等级为黄色，在2016年跟上多次因废气扰民被行政处罚。报告期内，公司还因不按规定设置排污口、火灾自动报警系统存在屏蔽故障点等原因遭遇处罚。从罚款金额来说，屡次因为环保不合规造成的处罚金额多在1-8万元，虽然不高却也暴露出公司安全环保意识的薄弱。
产能大幅增加 短期或难以消化
建设以新能源为主的绿色电力体系是实现“双碳”目标的关键，随着国家加大对新能源行业的政策引导与支持，新能源汽车的市场渗透率快速提升，并已进入价格战、加速优胜劣汰的阶段，作为上游的锂电池行业也已受到波及。
不过，全球电动化为大势所趋，2021-2025年动力电池需求CAGR达48%。但如此增速也比不过锂电池企业产能扩张的速度。从产能需求比来看，2023年将达到峰值，解决锂电池产能过剩问题迫在眉睫。发行人主营业务是锂电池电解液添加剂的研发、生产和销售，下游需求的转弱也势反应到业绩上，2023年一季度业绩大幅缩水的一个重要原因便是需求减少。
据招股书资料，华一股份2022年订单饱满，产能利用率位于极高水平，处于满产满销状态，碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）两大业务的产能分别为1000吨/年。而此次IPO公司计划建设一个年产116,500吨新能源锂电池电解质及添加剂项目，项目落成后，公司产能将急剧增长。
不可否认的是，从长远来看，新能源行业将持续扩容，并带动产业链上下游的繁荣，华一股份也将从产业发展中受益，但还未上市业绩就已经出现下滑、行业也在面临产能过剩的问题，对比之下，华一股份的产能扩张显得有些激进，而且年产116,500吨的项目投产也势必会带来更大的经营压力。
进入2023年以来，下游需求转弱已经导致产品的量价双降，短期内行业风险较大，发行人对下游又缺乏足够的话语权，或许公司应该快速提高其产品核心价值、强化与上下游的价值绑定，实现业绩稳定输出才是当务之急。
